神経科学は金融バブルの理解に役立つかもしれない

リーマン・ブラザーズの破綻から5年が経ち、「一体どこですべてが悪くなったのか」という分析が大流行している。答えは様々で、不十分な規制、悪意のある銀行家、怠惰な政治家、強欲な住宅所有者などである。

しかし、答えが私たちの心の中にあるとしたらどうでしょうか? Neuron 誌に掲載された新しい研究によると、市場バブルは実際には他人の行動を予測しようとする生物学的衝動によって引き起こされているそうです。

世界金融危機の分析は、その前に起こった資産バブルを徹底的に理解しなければ不完全だ。2008年まで、不動産価格は目もくらむような水準に達し、建設ブームが起こり、株式市場は過去最高値に達した。

この現象を表す言葉としては、「バブル」よりも「マニア」の方が適している。なぜなら、マニアという言葉は人々が夢中になっていることを意味するからだ。

経済学者たちは長い間、バブルの原因をあれこれと検討してきた。しかしカリフォルニア工科大学の研究者たちは、なぜこれほど多くの人々がバブルを非合理的なレベルまで膨らませ続けたのかについて、神経科学が何か教えてくれるかどうか知りたいと考えていた。

現在ロンドンのロイヤル・ホロウェイ大学に在籍するベネデット・デ・マルティーノ氏は、この研究論文の著者の一人だ。「長い間、人々が実際にどのように意思決定を行うかという研究は重要視されていなかった」と同氏は言う。

「人間は理性的で、自分にとって最善のものを望んでいると常に想定されていました。しかし、これは、多くの状況で実際に人間がどのように行動するかという私たちの観察とは一致しませんでした。現在、神経科学の進歩のおかげで、人間がなぜそのように行動するのかを正確に理解し始めています。」

神経経済学として知られるこの新しい分野は、伝統的な経済学と脳の働きに関する洞察を組み合わせたものである。研究を行うために、神経科学者のデ・マルティーノ氏は、金融学教授のピーター・ボッサールツ氏と行動経済学者のコリン・カメラー氏とチームを組んだ。これらの学問分野間の連携が鍵となった。

この研究では、参加者に、資産価格が原資産価値よりも高い実験的なバブル環境内で取引を行うよう依頼した。取引中、参加者は脳の特定の部分への血流を検出するスキャン装置に接続されていた。

研究者たちは、バブル相場の時期には脳の前頭皮質の2つの領域が特に活発になることを発見した。それは価値判断を処理する領域と、社会的シグナルや他人の動機を観察する領域だ。

前者の活動の増加は、バブル期には人々が資産を過大評価する傾向が強いことを示唆している。後者の活動は、参加者が他人の行動を非常に意識しており、常に次の動きを予測しようとしていることを示している。

「バブルの状況では、人々は市場を戦略的な敵とみなし始め、金融上の意思決定に使う脳のプロセスを変化させる」とデ・マルティーノ氏は語った。

「彼らは他のトレーダーがどのように行動するかを想像し始め、これが資産の価値についての判断を修正することにつながります。彼らは実際の価格のような明確な情報に動かされることが少なくなり、市場がどのように変化するかを想像することに集中するようになります。」

「こうした脳のプロセスは、社会的な状況でうまくやっていくために進化してきたもので、通常は有利です。しかし、金融市場のような複雑な現代のシステムの中でそれを使用すると、好況と不況のサイクルを引き起こす非生産的な行動につながる可能性があることがわかっています。」

しかし、この研究結果に誰もが同意しているわけではない。ウォーリック大学ビジネススクールのリチャード・タフラー氏は、バブル市場は実験室実験では再現が難しい社会的背景の中で存在すると指摘している。

「現実の世界には、投資家、メディア、評論家、政治家など多くの主体がいて、皆無意識のうちに共謀して望ましい現実を作り出している」と彼は語った。

過去 10 年間の不動産市場や 90 年代後半のドットコム ブームなどの資産価格バブルの場合、誰もがこの無意識の幻想を維持することに既得権益を持っています。

タフラー氏にとって、脳がこうした決定をどのように処理するかを理解することは有益だが、それでも「資産価格バブルの真っ只中にある実際の市場環境の現実からは数段階離れている」という。

「この現象を表す言葉としては、『バブル』よりも『マニア』の方が適している。なぜなら、この言葉は人々が夢中になる躁病的な行動を意味するからだ。」

しかし、この研究はまだ始まったばかりで、神経科学と経済学の重なりが人間の行動に関する重要な洞察をもたらすことは明らかです。デ・マルティーノ氏が指摘するように、市場は数字ではなく人間によって作られ、人間の脳はどの金融市場よりもずっと長い間存在してきました。市場を理解するには、脳を理解しなければなりません。

この記事はもともとThe Conversationに掲載されたものです。元の記事を読む。